2月16日咱們赴雙良節能(600481)停止調研，公司主營停業包含苯乙烯、溴冷機、空冷器及換熱器等。

　　溴冷機方面，公司的溴冷機產物首要用于中間空調和余熱收受接管兩方面，此中余熱收受接管已占有該停業支出一半以上份額，接收式中間空調市場范圍約20億元，市場根基不變，而溴冷機余熱操縱可用于電廠、化工、冶金等數十個行業，公司今朝主攻熱電聯產的高溫余熱操縱，當局已將溴冷機參加《今后國度鼓動勉勵生長的環保裝備(產物)目次(2010年)》，將來無望進一步推出鼓動勉勵行業生長的政策，跟著國度對火電企業節能減排請求的進步，公司該停業面對龐大市場空間。

　　今朝國際溴冷機行業領軍企業包含長沙弘遠、雙良節能、煙臺荏原、大連三洋等，合作絕對有序，而雙良節能是最早展開余熱操縱的企業，手藝和本錢節制才能搶先，具有先發上風，公司承接的余熱操縱名目的投資收受接管期普通在7個月到3年，具有杰出的經濟性。公司今朝已到場陽泉名目的扶植，定單額約4800萬元，該名目取得行業內分歧好評，將來公司無望在熱電聯產范疇延續取得大額定單，保持較高增速。溴冷機停業毛利率今朝在47%擺布，咱們估計短時間內仍將保持較高紅利才能。

　　空冷器方面，因為產物托付期的干系，公司2010年下半年環境好過上半年，空冷器首要用于南方缺水地域的火電站，具有節水的上風，估計國際每一年市場空間約50億元擺布，之前國際市場首要由SPX和GEA等外資品牌占有，2005年今后，經由過程哈空調(600202)及雙良等國際企業的研發和手藝引進，國際品牌正逐步擠占外資品牌市場份額，同時雙良還主動開辟海內市場，到場我國在海內的電廠扶植名目，開辟海內市場，咱們估計經由過程擠占外洋品牌市場份額及開辟海內市場，公司的空冷器產物將保持穩步增添。

　　海水淡化裝備停業，公司接納高溫多效蒸餾的手藝線路，今朝已到達2.5萬噸/日海水處置才能裝備的出產才能，將來市場生長遠景看好，2011年公司無望取得定單。外洋同類產物售價每萬噸處置才能的裝備跨越1000萬美圓，海水淡化裝備是公司持久的利潤增添點。

　　化產停業，公司今朝具有24萬噸EPS、42萬噸苯乙烯的出產才能，2010年行業紅利才能跌入低谷，從第四時度來看行業紅利環境已有所和緩，將來公司化產停業毛利率無望規復到7-8%的一般程度。

　　公司可轉債已進入轉股期，轉股價格為21.11元，按可轉債刊行條目，如公司股價持續30個買賣日低于轉股價格的70%(即14.78元)，可轉債持有人有權將債務回售給公司，咱們以為公司股票具有較強的寧靜邊沿。

　　咱們展望公司2010年到2012年EPS為0.27元，0.51元、0.68元，看好公司余熱操縱停業的高生長性，及海水淡化停業為公司帶來的持久生長空間，初次賜與公司“增持”的投資評級。